核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分(f少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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