自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票(piào)市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评(píng)估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是(shì)能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑代(dài)了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报(bào)水平(píng)的(de)是相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金偏(piān)好投资(zī)于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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