作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。<耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的/p>

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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