钠电池(chí)产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技是真跨界(jiè)还是奢望(wàng)，飙涨后(hòu)又(yòu)腰(yāo)斩的股价(jià)似乎已(yǐ)经(jīng)给(gěi)出注脚。

　　去年6月(yuè)以(yǐ)来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题莫(mò)过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的题(tí)材(cái)搭配公司释(shì)放钠电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期(qī)间还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股走势(shì)。然(rán)去(qù)年(nián)末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套(tào)路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时间极(jí)速腰(yāo)斩(zhǎn)。即便(biàn)是(shì)3月末扔(rēng)出30亿元定增预(yù)案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传艺科技也只收获了短暂的(de)上(shàng)涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价(jià)过山车式(shì)的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传(chuán)艺科技高调(diào)跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨界到(dào)现在，时间不过10多月，规划(huà)产能(néng)已经从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元(yuán)的传(chuán)艺(yì)科技如何撬动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈加拥挤的(de)赛(sài)道上(shàng)，夸下(xià)海口的产能又(yòu)该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地(dì)别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目(mù)如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠(nà)电池(chí)，股价“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年(nián)代，钠(nà)离子电(diàn)池便与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽，但(dàn)由于钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能(néng)量密度较低，导致其研(yán)发进度大大落后于了锂电池(chí)。直(zhí)到2020年(nián)后(hòu)，随(suí)着钠电(diàn)关键技术完(wán)成突(tū)破以及锂价不(bù)断飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代推出第(dì)一(yī)代钠(nà)离子(zi)电池(chí)，掀起钠电风潮(cháo)，并(bìng)将风(fēng)口带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日(rì)中天之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资子(zi)公司江苏(sū)智纬电子科技(jì)有限公司(sī)（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人(rén)杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传(chuán)艺钠电科技(jì)有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技(jì)旋即涨停，当(dāng)日盘后公(gōng)司(sī)迫(pò)不及待召(zhào)开(kāi)电话会议，向合(hé)计64名分析师(shī)和个(gè)人投资(zī)者披(pī)露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技钠电池项目中试(shì)线2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的(de)产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停(tíng)，传艺科技(jì)宣布跨界后一(yī)口气收出7个涨停(tíng)板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺(yì)科(kē)技(jì)开始有(yǒu)意(yì)无(wú)意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也往(wǎng)往(wǎng)在公告披露(lù)后录得(dé)大(dà)幅上涨。去(qù)年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司股价一度(dù)摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较于跨(kuà)界(jiè)钠电池前10元/股(gǔ)左右的温(wēn)吞股价，不到半年的(de)时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价(jià)开始(shǐ)掉头向下，无论其(qí)如何发(fā)布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速(sù)回(huí)落。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在(zài)《投资者关系活动(dòng)记录(lù)表》中对外发布(bù)钠电池业务未来规(guī)划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日(rì)才(cái)正(zhèng)式(shì)通过《关于对(duì)深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所关(guān)注函回复(fù)的公告》补充披(pī)露相关事项，传艺(yì)科(kē)技及公司董事长兼总经(jīng)理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游资推波(bō)助澜，但归根结底还是其资金有限与(yǔ)钠电产能规划(huà)“大跃进”不匹配(pèi)无(wú)法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后，公(gōng)司产能将达(dá)到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易(yì)所回复函和(hé)2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本(běn)约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需投入(rù)的装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺科技规划的钠(nà)电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息(xī)，公司董事(shì)长邹伟民4月16日在公开(kāi)场(chǎng)合演(yǎn)讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子电池(chí)全供应链项目(mù)，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正极(jí)材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年(nián)10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到(dào)的钠电(diàn)产能规划，来(lái)源：传(chuán)艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科技(jì)在上述(shù)的54亿元(yuán)资(zī)金外(wài)，还需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技主营式(shì)微，年赚1亿元的(de)盈利水(shuǐ)平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入(rù)类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备及(jí)通讯用(yòng)板、消费电子、计算机用板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来(lái)公司(sī)经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年达到19.9个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做9亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利(lì)并未同步，上市当(dāng)年公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后随着行业(yè)式(shì)微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了(le)9000万元(yuán)，净利润(rùn)增长乏力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科技(jì)业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营(yíng)活动产生(shēng)的(de)现金流量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末，公司(sī)货币资金(jīn)仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两(liǎng)年半内要(yào)拿(ná)出54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元(yuán)以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深(shēn)交所的回(huí)函(hán)中(zhōng)，传(chuán)艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司(sī)可用于(yú)钠离子电池项目的(de)自有资金(jīn)仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授信未使用额度10.27亿(yì)元(y个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做uán)，足见其(qí)在投资钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)时自有资个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)给深交所的回函(hán)

　　很明(míng)显(xiǎn)，一开(kāi)始规划的一期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠银(yín)行贷款解决。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银行、农业银行等组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最新的调研记录，“截(jié)至目前，牵头(tóu)银行(xíng)已审批通过，参团银行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票(piào)预案(àn)》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造(zào)二(èr)期(qī)项目，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的24亿元(yuán)外(wài)，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科(kē)技甚(shèn)至(zhì)将2020年定增募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加(jiā)总便(biàn)知，家底不(bù)厚(hòu)，传艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资(zī)。至(zhì)于上述(shù)邹伟民公(gōng)开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的(de)项目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电(diàn)池全供应(yīng)链项目计划(huà)到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达效后(hòu)，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电(diàn)项目真如邹伟民(mín)在近(jìn)日的(de)演讲中所言(yán)照(zhào)进现实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事并不再买账，除(chú)了资金实力有限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在其大(dà)干快(kuài)上后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年(nián)的(de)2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、雅(yǎ)迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的参数(shù)和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠(nà)电池(chí)与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车(chē)型、华语新能源配套(tào)雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车领(lǐng)域(yù)实(shí)现装车应用(yòng)。而传艺科(kē)技(jì)除了在岁末年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能(néng)源(yuán)、德(dé)博新能源(yuán)签订项目(mù)合作(zuò)或(huò)战略合(hé)作协议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时(shí)，公司都以“目前(qián)订单下游运用(yòng)覆盖储能(néng)、低速(sù)电动车及电(diàn)动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子(zi)电池送样(yàng)后客(kè)户的反(fǎn)馈(kuì)普遍(biàn)较为良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展(zhǎn)送样和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行回(huí)复(fù)。至于具(jù)体的(de)客户(hù)名称和(hé)订单金额，一直语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地正数倍级(jí)增(zēng)长。上海钢联(lián)新(xīn)能(néng)源事业部钠(nà)电池分析(xī)师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落(luò)地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产(chǎn)能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今(jīn)年钠电池落(luò)地产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠(nà)电池落地的产能中可以(yǐ)实(shí)现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电(diàn)池(chí)的(de)市(shì)场规模接(jiē)近40GWh。前(qián)期(qī)用于两轮车的(de)钠(nà)电(diàn)池不到5％，后面成本降下来才会有较(jiào)大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批(pī)量应用(yòng)到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调研(yán)记录(lù)中预测，预(yù)计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电池市场的绝大部(bù)分份(fèn)额(é)。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资(zī)者关系活(huó)动记录表

　　需要(yào)注意的是，沉寂(jì)多年的钠(nà)电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被(bèi)推到(dào)台前的(de)，去(qù)年底以来，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经(jīng)跌至18万(wàn)元/吨。一(yī)时间(jiān)，锂价持续(xù)下(xià)跌会(huì)否影响钠电(diàn)池商业化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池(chí)能够起到(dào)对锂电池(chí)的平衡(héng)作用，平衡(héng)锂价，保证锂资(zī)源(yuán)的供应(yīng)安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也(yě)强调，“钠离子技(jì)术一定要(yào)发展，因为它(tā)是锂离子电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电和钠(nà)电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产(chǎn)成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池(chí)性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的也(yě)接近三(sān)元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大幅下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目(mù)前已经和钠(nà)电池成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本(běn)已(yǐ)经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电池对(duì)钠电池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有降本的(de)空间(jiān)。兴储(chǔ)世(shì)纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业(yè)链完善后，规模(mó)量产后钠离子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价可能，但(dàn)只要(yào)碳(tàn)酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的(de)成(chéng)本优势就依(yī)然存(cún)在，并(bìng)且随着技术不(bù)断发展、产业不断(duàn)成熟，钠(nà)离子电池的(de)降本空间有望进(jìn)一步打开，该(gāi)成本临(lín)界点(diǎn)仍有进(jìn)一步下探的(de)可能(néng)。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电(diàn)产业规模化(huà)完成(chéng)后，能和锂(lǐ)离(lí)子(zi)电(diàn)池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能量密度(dù)的(de)限(xiàn)制，使得碳酸(suān)锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠(nà)离子电池有(yǒu)一定优(yōu)势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺(yì)科技在内，诸(zhū)多入局钠电池的企(qǐ)业(yè)都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随着锂价(jià)持续下降(jiàng)，钠电(diàn)池利润率(lǜ)下降或也(yě)是必然(rán)的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月(yuè)9日(rì)的调研记录中曾(céng)表示，公司钠(nà)电池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价(jià)格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价格波(bō)动而(ér)波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项(xiàng)目频(pín)频(pín)“跳票(piào)”

　　资(zī)金(jīn)和(hé)产(chǎn)能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过往投资履历发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏(fá)长远定力，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可(kě)谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科(kē)技IPO募(mù)资(zī)4.81亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目(mù)。然2018年4月(yuè)公司(sī)就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资(zī)金(jīn)1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板(bǎn)生(shēng)产项目、轻(qīng)薄型(xíng)键(jiàn)盘(pán)生产项目，已(yǐ)经使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)则被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目的(de)实施(shī)地点从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点(diǎn)变(biàn)更为重庆市合川区(qū)工业(yè)园(yuán)区(qū)核心区高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公(gōng)司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再(zài)生(shēng)变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项目剩余(yú)资(zī)金全部(bù)投入轻(qīng)薄(báo)型(xíng)键盘生产(chǎn)项目的建设，并将后者的产能从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建至江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目剩余募(mù)资（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于(yú)投(tóu)入(rù)“钠(nà)离子电池制(zhì)造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地(dì)点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是原(yuán)有(yǒu)的(de)投入打水飘、投资(zī)效率低下以(yǐ)及建(jiàn)成(chéng)项目实际效益与(yǔ)预计天(tiān)差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目建设(shè)期仅12个月(yuè)，达产年可实现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就(jiù)已经建(jiàn)成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目(mù)的(de)效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年(nián)产18万平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板建设项目(mù)建设期也仅(jǐn)12个月，预(yù)计(jì)达产年实现(xiàn)营收7.48亿(yì)元，项目(mù)净利润1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相(xiāng)去甚远。

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