金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CP什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试I同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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