银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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