金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìn现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子g)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(běn)轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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