申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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